地缘政治“黑天鹅”频现，原油供给端风险持续升温

中东局势再掀波澜，关键航道安全引担忧

近期，中东地区紧张局势持续升级，成为国际原油市场最敏感的“火药桶”。伊朗与以色列的“影子战争”从叙利亚延伸至红海海域，胡塞武装对曼德海峡商船的袭击频率创下近五年新高。作为全球30%原油运输必经的咽喉要道，红海航线的任何中断都可能直接导致布伦特原油价格单日跳涨5%以上。

国际海事组织数据显示，2024年第一季度途经该区域的油轮数量同比下降12%，部分船东被迫绕行非洲好望角，单次航程成本激增50万美元。

与此俄罗斯与乌克兰冲突对能源基础设施的破坏仍在发酵。4月15日，乌克兰无人机袭击导致俄罗斯罗斯托夫州炼油厂部分停产，该设施日均加工量达34万桶，占俄炼油总产能的6%。消息传出后，WTI原油期货在亚市早盘迅速拉升2.3%，创两周最大涨幅。

地缘风险溢价已推动原油远期合约曲线呈现陡峭化趋势，2024年12月合约较近月合约溢价扩大至4.8美元/桶，显示市场对长期供给缺口的担忧。

OPEC+减产执行率超预期，库存数据释放矛盾信号

尽管地缘政治主导短期情绪，但供需基本面仍是油价的核心锚点。最新OPEC月报显示，3月成员国减产执行率达到122%，超额完成40万桶/日的减产目标。沙特将自愿减产100万桶/日的政策延长至二季度末，俄罗斯也承诺加大燃料出口限制。美国能源情报署（EIA）的库存数据却呈现另一番景象：截至4月12日当周，美国商业原油库存意外增加320万桶，战略石油储备（SPR）却连续第19周零投放，这暴露出拜登政府在通胀压力下调控油价的政策困境。

值得关注的是，全球原油需求端出现分化迹象。国际能源署（IEA）将2024年需求增长预测下调至120万桶/日，主要源于欧洲工业活动的持续萎缩。但亚洲市场展现韧性，中国3月原油进口量同比激增21%，达到1230万桶/日的历史次高水平，印度炼油厂开工率也攀升至95%。

这种结构性矛盾导致布伦特与迪拜原油价差收窄至1.2美元/桶，创2021年以来新低，暗示区域供需格局正在重塑。

技术面与宏观政策博弈，油价反弹能否持续？

多空因素交织下的技术突破信号

从技术分析角度看，WTI原油在81.5美元/桶关键支撑位获得买盘支撑，日线级别形成“早晨之星”反转形态。MACD指标在零轴下方金叉，RSI从超卖区域回升至45，显示短期下跌动能减弱。若本周能站稳83.8美元/桶的50日均线阻力，有望打开向86-88美元/桶区间反弹的空间。

不过，布伦特原油期货的未平仓合约量较上月下降8%，表明部分资金仍在观望，突破行情需要更大的催化剂驱动。

对冲基金的持仓动向印证了市场的犹豫情绪。CFTC数据显示，截至4月16日，基金经理将WTI净多头头寸削减至15.8万手，为2023年11月以来最低水平。但期权市场出现异动，执行价90美元/桶的看涨期权成交量激增300%，暗示有机构押注地缘风险可能引发脉冲式上涨。

这种多空博弈反映在波动率指数（OVX）上，该指数从25骤升至32，创年内新高，预示未来两周油价波动可能加剧。

美联储政策转向预期或成关键变量

当前原油市场正面临宏观政策与商品属性的双重拉扯。一方面，美国3月CPI同比上涨3.5%，核心PCE物价指数环比增长0.3%，通胀黏性持续超预期，迫使市场将美联储首次降息时点从6月推迟至9月。美元指数站稳106关口，对以美元计价的原油形成压制。

但另一方面，中国央行宣布降准50个基点，欧盟正在讨论联合发行200亿欧元的能源安全债券，全球流动性边际改善的预期正在形成。

高盛大宗商品研究团队在最新报告中指出，若地缘政治风险溢价维持在当前水平，且OPEC+延续减产，布伦特原油三季度均价有望触及92美元/桶。但摩根士丹利警告，美国页岩油生产商在80美元/桶上方加速套期保值，二叠纪盆地钻井平台数量环比增加7%，这可能在6个月内带来额外50万桶/日的供应增量。

投资者需密切关注5月1日美联储议息会议声明，任何关于缩表节奏调整的暗示都可能引发跨资产类别波动。